好意思国8月劳工数据，成为好意思联储主席鲍威尔任内的最大恶梦。奇差的劳动情状和更明晰的降息远景，令好意思债高涨，两年期国债收益率瞬时下挫12点，收益率弧线全线下行。好意思国经济可能出现的败落风险万博manbext体育官网app娱乐，导致好意思股疲软，不外三大指数调整有限，投资者期待好意思联储快速降息。好意思元指数急跌，抹去了前几天的涨幅。经济远景不妙，动力和巨额商品价钱纷繁走低，黄金白银兴奋独好。慌乱指数VIX波动有限，资金的风险偏好未见大幅恶化。

好意思国劳动阛阓赶紧失速，8月非农劳动东谈主数仅加多了2.2万，远低于往时一年的平均数，也差过分析员的7.5万展望中位数。历程下方修正后，6月份劳动东谈主数出现了疫情以来初次负值。舒适率升至4.3%，时薪环比增0.3%。往时三个月月均新增劳动2.9万，历史警戒炫耀，如若三个月平均劳动加多低过5万，经济堕入败落的可能性很高。

劳动进展最不睬念念的是IT、金融服务、制造业、生意批发等行业，除了制造业，其他皆是高收入的白领责任。年青东谈主群找不到责任的气候比拟凸起，顺应咫尺“少请东谈主、少裁人”的趋势。尽管如斯，裁人新闻仍然上升到疫情后的最热门。稍稍正面少许的音讯是工资高涨仍在，劳工参与率也有上升。

往时四个月劳工阛阓的同一低迷，与本年前四个月的慷慨造成赫然对照，笔者以为劳动败落的面目或然不错说明了。鲍威尔的恶梦在于，物价出现反弹，关税冲击进度尚未说明，而劳动照旧拉响警号。万一9月11日发布的通胀数据再出现较着反弹，那他将靠近更大的恶梦——滞胀。从经济不温不火，到既冷又热的滞胀，好意思国只花了四个月的时辰。

这组劳动数据之下，好意思联储例必再行评估经济风险，劳动阛阓疲软成为好意思联储双重指标中更紧要的一方，况兼他们也莫得时辰再等关税效应表现才接受策略行径了。笔者以为9月会议上降息照旧板上钉钉，悬念是25点照旧50点，接下来CPI数据将决定是否大码降息。

大码降息意味着鲍威尔承认在面目判断上再度出错，印证了好意思国总统特朗普太迟先生（Mr Too Late）的朝笑。撇开鲍威尔的好意思瞻念不谈，关税战对物价的冲击确切需要更多时辰不雅察。笔者展望好意思联储在9月会议上明确将策略基调由偏紧转向中性，但只降息25点，并示意策略利率以每次开会下调一码的节拍股东，实质节拍则证据明天通胀和劳动情况调整。

翻遍央行历史，货币当局在有打算上落伍于面目其实相同发生，致使不错说是常态。有打算者亦然东谈主，也受限于对数据、趋势的领略盲点，他们仅仅比平淡东谈主领有更大的权益。当面目比拟褂讪的本事，他们不错优雅地作有打算，取得讴颂和闪光灯。但当面目垂危、时势不豁达之时，央行犯错的概率并不低。明天几个月是测验好意思联储洞极力和有打算水平的要道窗口期。

2026年好意思国中期选举战照旧在酝酿之中了，况兼看来竞选进入金额可能翻新高。特朗普政府在一系列问题上制造出零落的争议和社会分裂，如强推大而好意思法案、不灵通爱泼斯坦文献、再行分裂国会选区、平直干豫对民主党在野城市的顺序门径、突袭和驱散犯警侨民等，这些议题关于好意思国社会分裂乃至国会党争趣味关键。

不外，笔者以为对中期选举效果的决定身分可能唯有一个，那即是经济。经济身分远未到分出赢输的本事。中期选举浅近被视为对新任总统经济策略的公投，肯尼迪期间以来，总统所属政党在众议院席位一般在中期选举中下跌，唯有个别情况下执平或略有上升，主导身分许多本事是经济原因。

此次经济议题中最紧要的有两个，大而好意思法案和关税战。选民对白宫这两项策略弹多赞少，但现鄙人论断为时过早。策略对物价、劳动和收入的影响，尤其是来岁下半年所带来的实质影响（而不是当今的预期），将决定选票行止。假如白宫不错幸免经济败落、物价攀升和舒适恶化，则共和党有望保住众议院大量席位，反之民主党可能迎来转化。

共和党试图通过重划红州国会选区来扩环球议院上风，此举已激发民主党州政府的反击。 加州州长纽森修改加州选区画分可能得手，并灵验对消共和党在得克萨斯州选区重划带来的议席得分。还有几个红州也在探讨调整选区，不外共和党在此轮较量中最多不错加多1~2个席位，真实的斗争其实集会在散播于不同州的18~20个众议院扭捏议席。

有13名民主党众议员代表的选区的选民在2024年大选中投给了特朗普，而民主党候选东谈主哈里斯仅拿下三席共和党的传统选区。这迫使民主党在来岁的中期选举中，不得不将资源歪斜至保住传统议会领地，而非挑战新的选区。共和党团队在积极筹款，砸重金提前背书共和党候选东谈主。民主党则仍靠近形象低迷、士气抱怨的挑战，暂时胜算不高。

尽管特朗普推出了一系列极具争议的策略，媒体驳斥也多为负面，但选民气魄尚不决型，一切要看经济发展，尤其是生涯成本和劳动阛阓。一朝来岁经济出现大的轰动，共和党的上风随时可能覆没，民主党弱势会被逆转。笔者以为，由于财政推广受到国会党争制约，白宫将明天一年刺激经济的但愿放在更宽松的货币策略上，将利好成本阛阓。

本周有三大看点：1）好意思国8月CPI数据，对降息幅度可能有平直影响；2）法国议会投票表决紧缩预算案，如若未能通过，贝鲁内阁倒台；3）日本自民党投票是否股东总裁选举，如若股东石破茂将很快失去首相位置。此外欧洲央行召开例会，利率应该不会有变。

【作家系淡水泉（香港）总裁兼首席经济学家，本文闇练个东谈主不雅点，不代表场所机构的官方态度和展望，亦非投资冷漠或蛊卦】

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陶冬

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